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資本集團固定收益團隊的宏觀及市場季度分析

決策官員應對持續通脹，導致全球經濟增長放緩

儘管步伐進一步放緩，但環球經濟可望在2022年延續增長勢頭。然而，近期的Omicron新冠變種病毒突顯疫情使經濟前景增添陰霾。

Omicron的傳播力和感染率更高，已對環球供應鏈和勞工市場造成影響。話雖如此，目前的住院率和死亡率似乎遠低於疫情爆發初期。因此，變種病毒對經濟的衝擊可能相對溫和，而且為時較短。

現時部分主要央行正收緊貨幣政策。疫情導致供應受阻，加上商品需求殷切，帶來較預期持續更長的通脹升溫壓力。

市場普遍預期急速的增長步伐將在2022年減慢

截至2021年10月31日。資料來源：彭博經濟師普遍估計

美國整體通脹急升至近40年來高位，2021年12月消費物價指數觸及7.0%。五年期平衡通脹率在2021年初趨近2%，及至年底接近3%。平衡通脹率反映美國國庫抗通脹債券與名義國庫券在整體年期內，要產生相同總回報所需的平均通脹水平，因此目前五年期平衡通脹率顯示美國債券市場反映直至2026年底的通脹水平。

市場大幅調整對未來加息的預期。美國聯儲局的決策官員和市場人士均已日漸認識到，通脹居高不下並遠高於聯儲局2%核心個人消費開支通脹目標的情況，可能延續至整個2022年。

聯儲局承認通脹可能不如早前預期般為時短暫。事實上，當聯儲局主席鮑威爾被問及有關在此前的議息聲明持續使用「短暫」一詞時，他表示：「目前可能正是時候棄用這個詞語。」在2021年12月，聯儲局表示會把11月已展開的縮減量寬步伐加快一倍。當局加速減少買債，因而可望在2022年3月結束資產購買計劃。

美國的金融狀況相當寬鬆，但情況可能即將轉變

高盛編製的美國金融狀況指標（源自不同的量度標準，包括利率水平和美元強弱），直至2021年12月底。資料來源：高盛

聯儲局利率點陣圖預示2022年和2023年同樣加息三次，每次四分之一個基點。從聯邦基金利率相關期貨合約可見，市場定價最初未有調整以反映上述加息步伐加快的情況。這個分歧（日後或會再次出現）可能顯示市場人士正權衡金融狀況收緊如何影響經濟活動，以至對聯儲局政策的潛在影響。

雖然美國的金融狀況仍處於歷史性寬鬆水平，但隨著經濟動力在2021年強勁反彈後逐漸消退，加上央行政策的支持作用減弱，金融狀況應會趨於收緊。除了貨幣政策趨緊之外，疫情為美國和其他經濟體帶來的經濟阻力也可能導致環球增長較預期放緩。

美國、英國和歐元區的通脹均創下多年新高

^*歐洲聯盟統計局Eurostat的初步估計。美國和歐元區（2021年12月）及英國和日本（2021年11月）的最新可用月底數據。資料來源：彭博

歐洲央行可能遲於美國聯儲局進行縮減量寬和加息的舉措。歐洲早於北美洲出現Omicron變種病毒感染率和發病率惡化的情況，部分歐洲政府的防疫限制由放寬轉為收緊。當局對商業活動和社交聚會施加限制，包括民眾必須出示疫苗接種狀況的相關措施。

 

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