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氣候變化使投資者不得不評估兩類新風險：轉型風險及實體風險；前者涉及轉型至低碳營運的成本，後者則包括旱災、水災及惡劣天氣等情況增加以及海平面上升所產生的成本。水資源壓力是氣候變化帶來的最顯著實體風險之一，投資者必須密切關注這個議題。

旱災和缺水為特殊事件，並已證實會迅速停止或降低生產，導致後期項目取消，最終改變行業的市場份額。綜觀高用水量行業，了解公司管理水供應的方法，是預測其長期表現的關鍵因素。

半導體業是具參考價值的研究案例：相對而言，該行業是用水量最高的行業之一，而多個晶片生產「樞紐」過去曾受嚴重的長期旱災影響。為解決這些問題，多家領先公司已找到新的水資源管理方法，令其能夠循環再用90%以上的用水，並加強營運的長期可持續性。

過去一年，數家大型半導體公司宣佈在美國新增投資以建立產能，其中多項投資項目將設置在亞利桑那州一個發展蓬勃的製造樞紐。與此同時，亞利桑那州的旱災情況正在惡化。在2021年8月，美國聯邦政府首次宣佈科羅拉多河的河水枯竭，因此在2022年初開始限水。亞利桑那州將失去18%的水資源分配，即6,300萬立方米，相當於鳳凰城每年的總耗水量，或Intel每年的總取水量。

然而，儘管預計鳳凰城將出現缺水情況，但該地區最大的生產商Intel仍有望能夠獲得其所需水量。在與資本集團舉行的會議中，該公司解釋了其循環再用80-90%用水的流程。該公司現時於該地區的淡水用量僅佔非常小比例，因為其現場循環用水設施可將水循環再用至其生產流程或市政供水系統中。

除了循環用水設施外，Intel的用水效率自其在亞利桑那州製造廠房開始營運以來亦大幅提升。在1990年代，Intel每使用1加侖超純淡水製造晶圓，便需要2加侖市政用水（50%的效率）；時至今日，Intel每使用1加侖超純水時，只需1.1加侖市政用水（90%的效率）。

其他行業面臨嚴峻挑戰

這些半導體公司的成功或許可作為其他高用水量行業的未來路向指引，但公用事業及食品與飲品公司等特定行業可能陷入困境。

舉例來說，在資本集團的投資範疇中，公用事業是用水量最高的行業（系數為25倍），該行業無法透過擴大其循環用水計劃降低風險。

公用事業用水主要有兩個目的：1.水力發電及2.冷卻熱電和核電。顯而易見，水力發電需要用水，但相對於其他行業的用水量，冷卻熱力發電廠和核電廠所需的用水量亦相當龐大。在資本集團投資範疇的前五個用水量最高的行業中，有三個並無龐大的水力發電業務。這些公司可能需要轉移其生產廠房以防範旱災風險，或如果無法轉移，則需要完全放棄水力發電和熱力發電。

去年，巴西出現極端旱災，導致電價飆升，反映出公用事業所面臨的風險。巴西約65%的能源來自水力發電，在2001年和2002年的極端旱災導致停電和能源短缺後，當地已多元發展能源業，增加熱力發電的比例，從而降低佔其總電力供應90%的水力發電比例。然而，由於2021年出現嚴重旱災，當地的水電費價格仍然飆升。預計對重資產及高耗能但無法自給自足生產所需電力的公司而言，最大的財務影響將來自能源成本上升。

此外，食品與飲品公司亦面臨另一項挑戰。由於這些公司抽取並消耗大量水資源，基本上是透過產品轉售其在製造廠房附近抽取的淡水，因此公司在水資源緊絀的地區可能面臨社區和監管機構的壓力。雖然其他行業的公司能夠透過使用淡水替代方案（一般是指水處理和循環用水或海水淡化），應對斷水、停工、監管障礙及社區抗議，但食品與飲品公司通常無法選擇這些方案。

對投資者的啟示

隨著氣候變化持續改變地球，投資者需要採取更多方法，了解資源密集型行業及公司的基本風險和機遇。作為我們基本因素投資研究流程的一部分，我們分析了高用水公司管理用水的效率。

我們的分析框架包括六個不同的因素，用於衡量一家公司面臨的水資源風險：

公司在上述因素的得分有助預測其在未來能否有效營運及締造回報。投資者亦可能需要重新審視若干資源密集型行業的短期吸引力，考慮如公司獲取充足的淡水供應，其未來增長可能受到限制的情況。

透過把這些類型的框架融入我們的分析流程，我們致力更有效地物色成功適應新挑戰的公司，並識別可能隨著條件變化而難以繼續創造價值的公司。這種新型的基本因素分析提供一個關鍵的篩選工具，有助區分未來的潛在贏家和輸家，從而在未來幾年為投資者帶來更佳的投資成果。

水資源風險：全球性和地方性問題

在未來幾十年，對全球一些地區而言，獲得潔淨淡水供應的情況可能會日益受到關注。根據政府間氣候變化專門委員會（IPCC）近期發表的一份報告，持續的全球暖化可能會增加水循環中的極端情況，以為將出現更長時間的旱災和更嚴重的水災。在升溫攝氏1.5度的情境下（約相當於「2050年實現淨零排放」並符合《巴黎協定》），大量降雨的可能性為1.5倍，而發生旱災的可能性為2倍。在IPCC考慮的最極端情境下，大量降雨的可能性為3倍，而發生旱災的可能性為4倍。這些變化很可能造成淡水短缺。根據聯合國的資料，預計到了2030年，全球將面臨高達40%的淡水短缺。

雖然旱災會帶來全球性影響，但水資源短缺風險在不同地區存在重大差異，需要了解當地情況和進行個別管理。只有當公司在嚴重缺水的地區營運或試圖擴展業務至該等地區時，水資源才會成為重大風險。

管理水資源壓力：創新提供長期抗跌力

深受水資源壓力影響的行業包括公用事業、能源、化學製品、食品、飲品、酒店、容器與包裝、半導體產品和建築材料。在這些行業之中，不少公司或許能夠透過挑選更安全的生產廠房、投資於循環用水及制定當地淡水替代方案來減輕水資源壓力風險，並在某些情況下消除該風險。