Capital Ideas^TM

Dans un contexte de resserrement monétaire, de taux d’intérêt élevés et de crainte d’une récession mondiale, l’écart de performance et de valorisation entre les small et les large caps s’est récemment accentué. L’indice MSCI ACWI Small Cap est en effet en passe d’atteindre un plus bas inédit en 20 ans par rapport aux grandes capitalisations. Les perspectives semblent toutefois s’éclaircir pour les small caps puisque la Réserve fédérale américaine (Fed) semble prête à assouplir sa position – ce qui pourrait améliorer les conditions de financement.

Il devrait donc être maintenant plus facile pour les small caps, c’est-à-dire les entreprises dont la valeur boursière est inférieure à 6 milliards USD, d’obtenir des financements, et les projets d’introduction en bourse, qui s’étaient raréfiés, devraient reprendre de plus belle, avec à la clé de nouvelles opportunités d’investissement.

Ces éléments d’amélioration du contexte économique ne suffisent toutefois pas à donner une vision d’ensemble pertinente de ce segment : il faut également s’assurer que ces small caps ont la marge financière nécessaire pour assurer leur croissance structurelle, et garder à l’esprit que les opportunités sont souvent propres à chaque entreprise.

Les valorisations relatives des small caps sont presque à leur plus bas en 20 ans

Ratio entre PER (à 12 mois) au sein du MSCI ACWI Small Cap Index et PER (à 12 mois) au sein du MSCI ACWI Large Cap Index

Au 31 décembre 2023. PER : ratio cours/bénéfice. PER : ratio cours/bénéfice. Ordonnée : rapport entre le PER des titres au sein de l’indice MSCI ACWI Small Cap et le PER des titres au sein de l’indice MSCI ACWI Large Cap. Sources : Capital Group, FactSet, MSCI.

Bien que la classe d’actifs des small caps soit dominée par les États-Unis, de plus en plus d’opportunités se révèlent dans d’autres pays jusqu’ici méconnus pour leurs viviers de petites entreprises prometteuses et innovantes : le Japon, la Suède et la Norvège, des pays d’Europe du Sud comme la Grèce, et certains grands marchés asiatiques, notamment l’Inde.

Par ailleurs, malgré leur sous-performance par rapport aux large caps ces dernières années, les petites entreprises se révèlent d’importantes sources de rendement sur les marchés actions mondiaux : en effet, depuis 2000, sur des périodes de trois ans glissants, elles ont devancé les grandes capitalisations près de 70 % du temps. Plusieurs thèmes d’opportunités soulignent la nature dynamique et plurielle de l’univers des small caps.